經濟日報社論
最近美股正在與聯準會（Fed）對著幹。先是Fed主席鮑爾在11月30日的演說中，明示12月會議將減緩升息速度，於是投資人便認定鮑爾是在「放鴿」，卻對鮑爾其他偏向「鷹派」的演說內容當成耳邊風，美股應聲大漲3%。之後是12月2日美國公布11月就業報告偏強，工資更大幅上升，對鮑爾對抗通膨之役極為不利，但美股卻開低走高收平，顯然沒把鮑爾放在眼裡。 「放鴿（dovish）」與「放鷹（hawkish）」，其實是相對性的概念。並不是只要央行降息，或減緩升息速度，就是「放鴿」，反之便是「放鷹」。例如今年3至5月時Fed小幅升息，便屬於「鴿式緊縮」；現在Fed雖將縮小升息幅度，但仍維持審慎態度，便是「鷹式放鬆」。鮑爾日前演說的基調，便是屬於後者，從美股的反應顯然是存心要打鮑爾的臉。 在鮑爾的演說內容中，勉強算是傾向「鴿派」的話只有六個字，就是「在12月會議時（as soon as the December meeting）」減緩升息速度；然而這與11月初鮑爾的說法差別不大，且市場已經充分預期12月將只升息2碼。 鮑爾演說中「鷹派」的份量其實相當重。他提到緊縮至今，「迄未見到通膨減緩有明確進展」；利率終點將會更高，「對抗通膨還有長路要走，直到物價上漲壓力減緩到符合2%目標為止」；他並強調「升息趨於溫和的時機，遠遠不及利率還必須升高多少，以及高利率必須維持多久來得重要」。這些內容都顯示Fed現在只會對升息速度緩踩煞車，市場卻認定Fed即將停車且快速迴轉。 再看11月就業報告，無論就業人數增加數量還是平均時薪上升幅度都高於預估，顯示勞動市場依然紅火，Fed繼續升息的機率更高。而且鮑爾在演說中也強調，通膨若要持續回降，估計每月就業增加人數必須縮小到10萬人，且目前工資升幅也不足以將通膨壓回到2%目標。但11月就業報告公布後美股雖以低盤開出，買盤隨即湧現，顯示投資人仍在「逢跌即買」。 股市為何不把鮑爾的話當回事？首先，鮑爾明確表示「在12月會議時」減緩升息速度，股市認為這是爆炸性的題材；其次，鮑爾也提到「擔憂緊縮過當」；Fed在9月時公布的經濟預測，也顯示明年底時通膨將比目前低出甚多，而且就算經濟發生衰退也只是既淺又短，因此市場已經認定明年經濟、通膨與利率「三降」只是時間問題；利空終將渡過，低檔不容錯過。更何況之前鮑爾就曾錯認通膨只是「過渡性」，現在強調通膨的「持久性」未必不會再錯。 美股投資人最近風險胃口大增的另一項原因，就是股市經歷了一年的慘澹歲月，基金經理人現在必須抓住年底前的機會，提前啟動「元月效應」；就算不能翻本，也要少輸為贏。數據顯示，全美主動型基金的持股總額已經回升到四個月來高點，標普總市值與10月時的低點相比已經收復逾10兆美元；散戶則是大買低價的迷因股，漲勢更凶。在在顯示「年終做帳」是推升美股這一波回升走勢的主力，明年的事等到明年再說。 然而市場忽略了Fed要想達成抑制通膨的目標，升息與縮表只是為緊縮金融情勢創造條件，必須靠股債下跌，美元升值，才能有效壓縮總需求。最近卻是股債雙漲，美元回貶，使金融情勢反而趨向寬鬆。鮑爾的立場原本就未偏向「鴿派」，市場情勢卻是逼他非走向「鷹派」不可。今年8月鮑爾就曾因為股市回升而強力「放鷹」，現在股市又再度挑戰鮑爾的耐性；預料12月14日鮑爾記會上的發言，以及「點狀圖」對利率終點的預測，可能會反過來考驗美股的韌性究竟多強。
明報社評
本港經濟疲弱，財政司長陳茂波表示會視乎情况，決定是否採取逆周期措施，至於明年會否再派消費券，現在「言之尚早」。今年以來，本港經濟備受疫情及外圍因素打擊，庫房收入遠遜預期，料將錄得千億元財赤，政府當然不應胡亂揮霍，但善用公帑紓解民困，跟亂花公帑，乃是兩碼子的事。香港民生經濟顯著改善，取決於全面恢復與內地通關，以及環球經濟好轉，前者估計要等到明年下半年，後者變數就更多。特區財政儲備水平雖見下降，但8000億元仍是很可觀的數字，高通脹時代下，當局更應善用手上銀彈，支援基層及中產市民，再派消費券可以是考慮選項之一。 環球經濟變數多 高通脹市民叫苦 過去3年多，本港民生經濟長期受壓，去年下半年疫情緩和所帶來的經濟生機，僅屬曇花一現，今年初第五波疫情爆發，經濟打擊尤其沉重。雖然下半年開始，社會逐步復常，然而又遇上外圍急勁逆風，令香港經濟復元舉步維艱。內地疫情反覆，封控措施影響生產，本港出口及轉口貿易受壓；歐美通脹高企，央行一再加息，經濟下行壓力大增，多國面臨滯脹，美國對華製造業訂單大減四成，德國作為另一出口大國，近月出口同樣顯著下跌，反映環球經濟需求疲弱，香港作為國際貿易及物流樞紐，當然也大受影響。本港經濟第三季萎縮4.5％，錄得疫情爆發以來最差季度表現，一大原因正是外圍環境惡化打擊出口。 香港經濟全年料將萎縮3.2%，跟政府年初預測的增長2%至3.5%相去甚遠，庫房進帳亦銳減，無論賣地、印花稅及利得稅收入均大跌。下年度財政預算案諮詢近日展開，陳茂波本周出席立法會財經事務委員會會議，承認本年度財政狀况較預期差，預料將錄得1000億元財赤，遠高於年初估計的563億元，財政儲備將降至約8000億元水平，相當於11個月的政府開支。有關說法意味，香港本財年赤字水平將是歷來第二高，僅次於2020/21年度的2300億元，然而嚴格而言，這還是「相對樂觀」的估算。根據彭博社對經濟學家所做的調查，香港財赤可能達到1590億元，差不多是最初估計的3倍。 政府財政壓力增加，預算案紓困濟民措施會否因此「縮皮」，自然備受關注。陳茂波強調，經濟不好時，政府會採取財政擴張政策及逆周期措施幫手撐住，這是政府理財原則，至於投入多少銀彈、具體如何運用，由於尚在諮詢階段，陳茂波只簡單談及一些基本考慮，包括密切注視經濟情况、因時制宜、量入為出、兼顧市民壓力及政府承擔能力等。不少議員關注政府會否再派錢，陳茂波僅表示會多聽社會意見，「再想想」，唯一說得較為斬釘截鐵的，是不會再推「保就業」計劃。 香港疫下復常，雖然對內對外仍維持一些防疫限制，但已比之前顯著放寬，只有個別行業因為香港內地未能通關，仍處於非常艱難時期。「保就業」計劃幫僱主出糧，乃是因應疫下封控而採取的臨時措施，當下香港早已不再行封控之路，「保就業」計劃再無理由延續，惟未來一年，本港民生經濟相信仍面臨頗大壓力，政府需要採取有力紓困措施，再派消費券可以是其中一個選項。 環球經濟狀况，以及香港內地何時恢復全面通關，對來年香港經濟具有決定性的影響。內地疫情反覆，官方加強谷針，外界普遍預計，內地防疫措施明年將逐步鬆綁，下半年香港有一定機會與內地恢復通關，促進百業，不過環球衰退與通脹問題，仍是影響香港復蘇的重要變數。華爾街憧憬美國通脹見頂回落、聯儲局放慢加息，可是地緣政治危機未除，過去兩年事態亦說明，市場對通脹與息口走勢的預測一再偏離現實，明年本港經濟增長可達2%至3%的預測，所建基的前提難言穩固。 「錢是賺來使的」 儲備應花則花 經濟全球化開倒車，世界步入高通脹時期，民生壓力巨大，窮人最受打擊。本港財政儲備與政府開支比例，雖然降至20年最低，但8000億元儲備，仍是一個令不少外國政府羨慕的銀碼。誠如財爺所言，「錢是賺來使的」，民生困頓，不動用儲備紓困，更待何時。下年度財政預算案，支援弱勢抗通脹必須是重點之一，與此同時，當局可以考慮再派消費券，畢竟一般中產市民同樣受百物騰貴影響，派發消費券普惠大眾，具體金額與安排可以從長計議，但從覆蓋面、操作簡易度及行政成本等角度考慮，的確值得當局認真研究。鑑於環球經濟前景不明，政府制訂逆周期措施時，可以預留多些彈性，萬一下半年外圍形勢發展比預期糟，可於期中迅速「加碼」，為經濟注入更多動力。
星島社論
前國家主席江澤民遺體火化後，內地昨天為其舉行高規格追悼會，所有公共娛樂活動、手遊服務都暫停，香港也跟隨並舉辦歷來最大型追悼活動。有關當局此舉除了向江澤民致敬外，相信是希望藉此糾正過往市民國家觀念薄弱，從而增強國家觀念和國民身分認同。畢竟這是香港首次大規模追悼內地領導人活動，或許安排上會傾向照搬內地做法，市民應以平常心看待，在表達心中哀思而不應過分着重形式化，以體驗形式慢慢加深對國家的認識。 昨晨十時，北京人民大會堂舉行江澤民追悼大會，內地民眾幾乎都停下手頭工作，站立默哀或鳴笛三分鐘。與此同時，香港行政、立法和司法機關、政府和公營部門官員和職員都默哀三分鐘，並收看直播追悼會，當局更安排二十一個社區會堂讓市民收看追悼大會直播，所有中小學及幼稚園師生都要默哀三分鐘。所有官員昨天均取消出席公共娛樂活動，而民間亦自發舉行悼念活動，例如有商場透過大熒幕直播追悼大會，有的更取消直播世界盃賽事。 平常心看待免市民忐忑犯禁 這是港府首次安排直播及要求各方參與悼念內地領導人，情況罕見，相信與市民的國家觀念薄弱有關。本港沒有國民教育，即使回歸二十五年，很多人尤其青少年缺乏國民身分認同，以致不少人在二○一九年修例風波中遭別有用心人士煽惑，因此港府總結以往經驗，認為有必要增強市民的國家觀念和國民身分認同。 江澤民辭世後，港府動員各方力量，多管齊下，舉行大型追悼活動，目的是藉悼念已故領導人對國家和香港的貢獻，加強市民的國家觀念，尤其明白到要做好國民身分認同，須由學生入手。讓全港中小學和幼稚園參與追悼會，透過舉行升旗禮和下半旗儀式，教師向學生介紹江澤民生平和貢獻，講解舉行追悼會和默哀的意義，從而加強學生對國家的認識和歸屬感，有助提升其國家觀念和民族感情。 香港之前未有過同類型大規模悼念活動，因沒經驗而在形式上參照內地做法，但坊間卻忐忑會否無意中犯禁，可能因穿了較鮮色衣着而被指責對已故領導人不尊重，應否取消一切社交應酬，甚至六合彩應否暫停攪珠等。 畢竟香港是國際金融中心，若效法內地股市債市停市三分鐘，看似影響不大，但在瞬息萬變的金融市場，停市三分鐘可能一定程度上打亂市場秩序。因此，本港金融機構採取一些變通手段，例如金銀貿易場昨晨九時開市時，提前默哀三分鐘後才進行交易，而港交所在十時追悼會開始時，將交易廣場外顯示市場數據的大熒幕暫停顯示三分鐘，但股票買賣卻如常進行，確保悼念活動不會影響金融市場運作。 因應港情免礙民生金融運作 儘管公立醫院是公營機構，但當局沒有強制所有醫護在十點鐘放下手頭工作默哀，強調悼念須在不影響病人服務下進行。香港賽馬會亦如常舉行六合彩攪珠，盡量確保彩票銷售如常，讓馬會有固定收入捐給慈善機構營運，以免影響民生。 江澤民任內堅持改革開放，促成內地經濟騰飛，又打破西方孤立局面，奠定大國崛起基礎，生前關注香港發展，港府為其舉行大規模追悼活動是必須的，也同時糾正過往市民國家觀念薄弱的短板，只要能兼顧本港實際情況，避免像鐘擺般由一個極端擺向另一個極端，矯枉未必要過正，從目前安排看，悼念活動已體現一國兩制特色。
東網正論
隨着港府逐步鬆綁疫禁，本港航空業復甦重燃希望；各大航空公司密鑼緊鼓、紛紛增聘人手，以圖扭轉過往頹勢，一舉搶佔市場份額。然而，面對復甦大勢，國泰航空仍因管理不善而醜聞不斷、愈做愈燶，近日更傳出削減每班航班的人手，不但影響服務質素，更惹來機組人員不滿。國泰工會昨午緊急召開員工大會，醞釀以罷工迫使資方改善員工福利待遇。聖誕新年臨近，罷工一旦成事，勢必影響港人外遊及旅客來港計劃，隨時可能打亂本港經濟復甦節奏！ 國泰航空削減航班人手，受影響的豈止前線員工，乘客亦會受害！據估計，在過往的國泰航班中，空服員與乘客的比例是1比50，換言之每名空服員要服務約50位乘客；現時人手不足的情況下，兩者比例更進一步擴大，每位空服員至少服務約70位乘客，變相是每名乘客獲得服務的時間更少，加上空服員休息不足，必然影響服務質素。更令人憂慮的是，人手不足下，空服員更難應付突如其來的狀況，諸如乘客急病等，嚴重的甚或危害航班安全！即便撇除突發狀況考慮，空服員忙中難免有紕漏，諸如行李遺失等，屆時國泰又該如何向乘客交代呢？ 國泰航空現時人手不足，可謂是咎由自取。本港疫情肆虐之時，港府迫不得已推出一系列防疫措施，其中嚴格的入境防疫限制，以及航班熔斷機制，對航空業衝擊巨大。縱然是為了節省開支，惟國泰航空當時拒絕與員工共度時艱，而是選擇向前線「開刀」，展開大規模裁員；甚至把疫情當作永久減薪的機會，要求留下的員工簽署新合約，大幅縮減薪酬及福利；其舉動不但寒了一眾員工的心，整個業界也為國泰員工遭受不公待遇而抱不平，自此深埋禍根。疫禁放寬後，國泰也曾舉辦大型招聘會，甚至嘗試聯繫舊員工「回巢」，卻乏人問津，正是因緣果報！ 常言道︰「知錯能改，善莫大焉！」如今航空業環境改善，國泰航空理應提高前線待遇，以挽回民心；偏偏國泰反其道而行，不但福利津貼不及疫前水平，更將人手不足的壓力加諸於前線身上。有任職多年的國泰空姐坦言，機組人員的主要收入來自「外站津貼」，現時卻有很多同事被迫每天都飛「即日來回」，變相失去額外津貼，只能依靠底薪維生；更甚者，以往飛「長途航班」或「即日來回」時，至少有一天假期休息，如今卻連一天假期都沒有，令員工休息嚴重不足！ 國泰航空的刻薄，終招來員工群起反抗！國泰工會昨午經討論後，會員以大比數通過授權工會進行任何的下一步行動，其中不排除在聖誕或新年的時候進行罷工。縱然工會主席強調罷工是最後方案，如非迫不得已，不會罷工！惟資方昨日回應工潮時，態度依舊避重就輕，僅指曾與工會進行多次會談，又指員工大部分關注事項已得到解決等。倘若勞資雙方早已達成共識，工會又何需緊急召開員工大會呢？由此可見，雙方分歧仍然巨大，破局似乎在所難免！
頭條社論
昨天數間大行同時分析內地調整疫情防控：野村證券指，北京、鄭州等都容許民眾毋須持有核酸檢測陰性證明，都可以乘坐公共交通工具；即使驗出陽性，北京居民都可以留在家中隔離，毋須轉送到方艙等設施，故推算中國調整防疫措施後，經濟受到的負面影響，由一周前的百分之二十五點一，下降至百分之十九點三。渣打發表研報指，自十一月中以來，中國逐步放寬疫情防控措施，或會令明年家庭消費大幅反彈，抵銷出口放緩及工業利潤下降帶來的不利影響，並預計中國提升長者疫苗接種率、充份的醫療準備和緩解公眾對染疫死亡的擔憂後，明年第二季取消大部份防疫限制。至於滙豐私人銀行則相信，明年三月的全國人大會議後，會宣佈更明確的經濟重啟措施，預計內地、香港及日本將於明年最受惠經濟重啟。 以上分析，總括而言，一是相信內地會持續放寬疫情防疫政策，二是加快提升疫苗接種率；前一個方向，必定有利經濟復常，後者就有助遏止疫情回升，但過程難免會有起伏，變數仍多。本港各界必須緊跟內地防疫措施的改變，並研判對經濟帶來的機遇，從而超前作出部署，以免落後於形勢。 一般相信，明年第一季或第二季，情況將會更明朗，現在政府、商界、旅遊業就要起動，方方面面作好準備，迎接香港與內地某程度的回復通關。

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