經濟日報社論
美國聯準會（Fed）27日會議決定再度提高聯邦基金利率3碼，達到2.25-2.50%區間。由於6月整體消費者物價指數（CPI）衝到9.1%，Fed再次劇幅升息早已在各界預期之中。關鍵在於之後的升息之路將走多快？走多遠？不僅金融市場亟望從決策聲明與官員談話中搜尋到蛛絲馬跡，經濟學界及政治人物也針對升息路徑爆發出激烈爭議。 美國當前的經濟處境既罕見，又困難。通膨居高不下，自不在話下；同時景氣又告減緩，今年第1季經濟已經負成長1.6%，第2季再度萎縮0.9%，已經符合經濟衰退的「技術性」定義。通膨與衰退，「兩害相權，當取其輕」，但爭執點在孰為重，孰為輕？打通膨，是「短痛」；不打，會變成「長痛」；「長痛，不如短痛」，但如果「短痛」已經痛到不行，則避免「長痛」也只是奢談。 升息路線論戰正打得火熱。「鷹派」以經濟學家桑默斯為首，他早在2021年初就提出警告，指出拜登力推的1.9兆美元「美國拯救計畫」擴張支出過當，導致超額需求，將大幅推升通膨，結果應驗。他現在認為擊潰通膨的唯一解方，就是持續升息，直到需求萎縮，且數百萬人失業為止。桑默斯推測，可能需要失業率升到6%，且持續五年；或升到10%，為期一年，才能有效壓低通膨。他甚至主張現在應該加稅，進一步壓縮需求。 至於「鴿派」，則以民主黨參議員華倫領頭。他們強調新冠疫情與俄烏戰爭才是推升通膨的元兇；Fed持續強力緊縮只會導致經濟衰退，失業激增，卻不可能使美國生產更多晶片，更不能使中國大陸停止防疫封禁或打敗普亭。再者，對民眾而言衰退比通膨更要命，因為通膨只會使實質薪資縮水，但衰退讓許多家庭失去工資收入，而且失業造成的負面影響往往會持續數年。 深入觀察，不難發現「鷹派」的論調偏重於需求面，原因是供給面難以掌控，只能藉由壓縮需求來抑制通膨。但問題是衰退帶來的「短痛」，必然將是「劇痛」，可能超過一般民眾與政治人物所能忍受的極限；而且在壓縮需求同時，將打擊企業投資及僱用意願，從而壓縮供給，使通膨時間拉長，「短痛」也將變為「長痛」。 至於「鴿派」，則儘量淡化需求面對通膨的作用，強調通膨主要是由供應鏈瓶頸與俄烏戰爭等供給面因素造成，為拜登政府擴張支出及Fed強力寬鬆開脫。但「鴿派」並未對當前通膨升高提出解方，似乎只是希望通膨能隨著時間而自行消退，以「長痛、小痛」，代替「短痛、劇痛」。一味以拖待變，任由通膨維持相對高檔，並持續侵蝕實質購買力及生活水準，一旦如此，「長痛」已屬必然。兩害相權，依然難分輕重。 歸根結底，利率升得多快，升到多高，最終仍將由Fed決定。目前鮑爾明面上的說法是「抑制通膨是Fed的第一優先要務」，且願意犧牲經濟成長來達成，但同時決策官員們也隱約透露出對經濟滑坡的憂慮。目前利率已接近大部分決策官員所估計的「中性」水準，即2.5%上下；但此一水準是假定通膨處於2%目標附近時才有效，已完全不適用於當前的情況。估計不出新的「中性利率」水位，Fed就只能「走一步，看一步（meeting-to-meeting）」，緊縮政策很容易淪為「停停-走走（go-stop-go）」，經濟也將陷入低成長、高通膨的「停滯膨脹（stagflation）」，民眾也只能承受「縮水式通膨（Shrinkflation）」的痛苦。 評析當前美國的經濟困局，看似狗吠火車，其實不然。作用之一，是藉由觀察動向，探索台灣本身的問題，並尋求因應之道，不能被牽著鼻子走；之二，則是學到教訓，財政及貨幣政策不能只顧眼前，一味好大喜功，做大做鬆，終致尾大不掉，噬臍莫及。
明報社評
美國通脹高企，聯儲局再次大幅加息0.75厘，惟同時提到由於經濟放緩，之後可能放慢加息步伐。美國GDP連續兩季收縮，若按慣常理解，經濟已陷入衰退，但白宮和華爾街均持異議，認為經濟仍有機會軟着陸，莫說衰退「現已」出現，就是明年亦不一定發生，民眾有錢在手、消費保持增長，以及低失業率，成為唱好理由，然而換另一角度看，這些所謂「正面」信號，全都跟通脹高居不下有關，甚至起着添柴加薪的作用。戰後美國歷史顯示，高通脹結合低失業率，必招衰退。由去年初「通脹升溫屬暫時」，到現時有關衰退的評估，華府一再將病徵當成「健康」現象，誤判的後果，有可能令經濟問題惡化，引發更嚴重危機。 高通脹兼逢低失業 異常情况70年未見 美國通脹節節上升，6月份消費者物價格指數按年上升9.1%，水平是近41年最高。為了遏抑通脹，聯儲局3月起開始加息，上調幅度亦愈來愈大。今次是聯儲局本年第四度加息，幅度跟上次一樣，同樣為0.75厘。 短短數月，美國已累計加息2.25厘，回到3年多前減息周期開始前的水平。美國持續加息，影響資金流向，港元銀行同業拆息可能加快上升，本港銀行界人士相信，未來一兩個月內將上調最優惠利率，年底前最多累積加息0.75厘，市民供樓負擔增加，樓市亦可能有下調壓力，情况需要留意。當然，本港外匯儲備龐大，銀行體系亦穩健，有力應付外來衝擊，可是借用鮑威爾說法，美國經濟前景異常不明朗，本港下半年經濟表現，隨時有可能受外圍嚴重影響。 聯儲局主席鮑威爾重申必要時將毫不猶豫更大幅度加息，惟同時亦提到稍後或會放慢加息步伐，一切視乎經濟數據。根據鮑威爾說法，年底前聯邦基金利率可能再上調1厘左右，達到「溫和緊縮水平」，言下之意是，今年內一口氣再加息0.75厘的機會，已然不大。近期美國消費開支、生產以至整體經濟活動皆有放緩迹象，鮑威爾承認，現在很難判斷半年至一年後的經濟狀况，但不認為美國經濟必然衰退。 根據慣常定義，GDP連續兩季收縮代表衰退。今年首季美國GDP按年下跌1.6%，昨晚公布的次季數字則跌0.9%，但無論白宮、華爾街以至美國大多數經濟分析師，皆否認美國步入衰退，甚至認為這是「無稽之談」，理由是就業市場持續強勁，全國失業率僅為3.6%，一些州份更低於3%，近乎全民就業；首季消費開支雖然放緩，但經通脹調整後仍有1.8%增長。換言之，勞動市場供不應求，民眾有錢可花，薪酬增長也不錯，完全不似衰退。 現時美國經濟狀况之特殊，確是非常罕見。美國上次同時出現8%以上通脹率及不足4%失業率情况，需要追溯到1950年代初韓戰時期。比較當年今日，有同亦有異。二戰期間，美國為了應付戰爭撐經濟，一直奉行低息政策，聯儲局資產負債表擴大，全靠價格管制壓住通脹。戰爭結束後，美國經濟趨正常，消費需求急速反彈，通脹一度急飈後回落，未料不旋踵韓戰爆發，戰爭人力動員令失業率跌至3%以下，政府軍事開支則急增，導致高通脹再現，最後靠聯儲局收緊貨幣政策壓下，代價是經濟衰退，以及失業率一度升破6%。 當年韓戰打亂了生產和供應，現在美國則是面對疫情和地緣衝突等帶來的「供應震盪」；當年政府國防開支急增，刺激了通脹，現時的高通脹，則跟疫下華府豪擲數萬億美元刺激經濟有關。然而值得留意的是，韓戰爆發前，美國經濟已大致實現戰後正常化，但金融海嘯後美國超寬鬆貨幣政策所造成的扭曲，從未回復正常；當年美國債務對GDP比率，還有聯儲局資產負債表規模，亦遠比現在為小。當年聯儲局只需一年多便拆解了通脹炸彈，經濟實現「V形」反彈，不代表現在一定做得到。 正常情况下，消費保持增長及低失業率都是好事，但在當下異常狀態中，這些「健康」信號其實是病徵，只反映經濟嚴重過熱，就業市場緊張，只會刺激「薪酬-通脹」螺旋向上；民眾依然有錢花，只因之前華府大舉派錢、不少散戶在股市大撈一票。隨着今年美股下跌，通脹急升，民眾手上「彈藥」已在減少，消費行為亦有變化。美國最大型零售商沃爾瑪發出盈警，提到耐用品和服裝消費減少，低毛利的食品銷量則增加，正正反映食品能源價格急漲，消費者開始手緊。這些都是很不妙的經濟信號。過去75年，美國曾6次出現「通脹高於4％而失業率低於5%」的特殊情况，之前5次結局皆是退衰，兼且一般在大半年至兩年內發生。當前美國「高通脹低失業」情况始於去年9月，倘若歷史經驗正確，就算衰退真的未至，相信亦不遠矣。 「軟着陸」一廂情願 香港須作壞打算 美國中期選舉將至，華府不希望經濟衰退，華爾街當然也不想跌市，但正如美國前財長薩默斯所言，現在仍信「軟着陸」更似一廂情願，有「末日博士」之稱的著名經濟學家魯比尼更警告，美國正面臨深度衰退，高負債下可能引爆金融及債務危機，以為經濟只會輕度衰退的人是「癡心妄想」。兩人的觀點，在當下美國輿論場並非主流，可是這兩年華府與聯儲局研判一錯再錯，美國經濟何去何從，難以逆料，外圍風詭雲譎，香港必須多作較壞打算及準備。
星島社論
美國參議院經過一年辯論，終於在周三通過總值二千八百億美元的晶片法案，預料眾議院稍後表決可望順利通過，再交予總統拜登簽署，成為其上任後最重要立法勝利，也標誌中美科技戰進入新階段。美國下一步是加緊組織晶片聯盟，透過晶片供應鏈小圈子化，對中國實施更精準的技術封鎖和打壓，落實其對華科技脫鈎的意圖，但此舉只會進一步動搖晶片供應鏈，令科技產品價格高居不下。 《晶片與科學法案》分成兩個主要部分：第一部分是向半導體企業提供五百二十七億美元補貼，鼓勵企業在美國研發和製造晶片，並為企業提供投資稅務減免；第二部分是在五年內撥款二千億美元作科研之用，涵蓋人工智能、機械人、量子電腦、電池技術等。 透過補貼逼晶片廠選邊站 法案有望趕及在本月底國會休會前通過，讓議員在復會後可聚焦中期選舉工程，亦有利民主黨爭取製造業支持，因疫情導致晶片供應短缺，令不少車廠或製造商因缺晶片而被逼停產，美國經濟去年因此損失二千四百億美元。法案旨在重振美國本土晶片產業，利用補貼吸引半導體企業在美國設廠，提高美晶圓產能，減低因過分仰賴亞洲國家而出現「晶片斷供」風險。 法案名義上是要改善晶片斷鏈風險，但實質是遏制中國晶片業發展，因法案含有針對中國的條款，規定凡獲得美國政府補貼的企業，十年內不得擴大對華晶片投資，尤其是少於十四納米晶片投資，意味是逼晶片廠選邊站，不能為中國提供先進晶片技術。 拜登同時推動與日本、台灣和南韓組成晶片四方聯盟，並提出「友岸外包」模式，透過將美國晶片定單交予盟友的企業生產，重塑晶片供應鏈，施壓南韓須在下月底表態是否參加晶片聯盟。美國此舉旨在進一步推行「小院高牆」戰略，透過控制晶片供應鏈，務求對華高新科技產業進行更精準的科技封鎖，實現對華科技脫鈎的圖謀。 美國向盟友推銷時美其名是為了穩定供應鏈，但暗地裏卻在大搞「去全球化」的小圈子供應鏈，只會令斷鏈情況持續，物價難以回落。過去二十年，西方經歷一段相當長時間低通脹時代，拜全球化所賜，各國在互通有無時，憑藉比較優勢原則進行分工生產，建立一條全球化產業鏈，令生產效益大大提升，商品價格因供應大增而處於相對低廉優勢。可是，美國前總統特朗普上台後為了遏制中國崛起，透過貿易戰逼企業將生產綫搬離中國。這種去全球化舉措，打斷原先已建立好的全球產業鏈，疫情令斷鏈惡化，將通脹推高。 韓憂失中國市場結盟猶豫 現在拜登變本加厲，透過掐住晶片供應鏈來卡中國脖子，試圖拖慢中國經濟發展，爭取時間讓美國重建半導體產業競爭力。問題是晶片業競爭，視乎誰掌握更完整產業鏈、誰的市場規模更大。中國是全球最大半導體市場，去年佔全球銷售額三分一，是任何晶片廠都不願失去的重要市場。南韓去年出口價值一千二百八十億美元的晶片，當中六成是出口給中國和香港，這解釋南韓為何對加入晶片聯盟猶豫，皆因害怕失去中國市場的衝擊。即使美國提供建廠有補貼優惠，但資金規模不大，僅五百二十億美元，且由多家晶片廠瓜分，誰願意為了撿芝麻而丟了西瓜，故相信晶片廠會採取高中低端晶片分別建廠策略，來規避晶片法案的約束，維持中國市場。 拜登出陰招拖慢中國發展，但亦割裂全球市場，且無法改變美國製造晶片成本比台灣、南韓高逾三成的事實。美國割裂全球市場，無法短期提升競爭力，反而會進一步影響本已脆弱的供應鏈，令涉及晶片的產品價格高企。晶片研發涉及龐大資金，失去中國市場的技術，若遲遲無法回本，只會拖慢研究和投資步伐。美國只顧遏華，卻無視盟友和普羅消費者利益，實屬損人不利己的行徑。
東網正論
房屋問題困擾港人已久，不少市民早知置業無望，只能輪候公屋。奈何公屋同樣供不應求，輪候時間屢創新高，使得市民只能蝸居在劏房內，無了期地等待。說起來頗為好笑，雖說公屋供不應求，偏偏又出現大量空置單位，形成「有屋無人住」的荒誕亂象，加上房屋署對此視若無睹，令問題漸漸惡化。歷屆政府碌碌無為，已惹得天怒人怨，以致於申訴專員昨日宣布就審研房屋署的「長者住屋」及「改建一人單位」的安排，展開主動調查時，市民無不拍手叫好！不過，追責固然重要，但「亡羊補牢」才是急市民之所急，現屆政府能否有所作為，才是平息民怨的關鍵。 「長者住屋」是由房屋署於上世紀80年代推出，最初是為年滿60歲的單身公屋申請人而設；房屋署當時亦因應社會需求，推出「改建一人單位」，即是把一般公屋單位分間成2至3個房間，住戶需共用單位的廚房及浴室設施。隨着時代變遷，「長者住屋」及「改建一人單位」變得不合時宜，於是房委會在2000年通過停止興建「長者住屋」，同時取消「改建一人單位」，並且逐步把「改建一人單位」及部分「長者住屋」單位，還原為一般公屋單位，撤銷入住「長者住屋」的年齡限制，又把餘下的「長者住屋」單位納入「特快公屋編配計劃」之內。 惟事隔超過20年後，根據房屋署資料顯示，於去年6月30日，「改建一人單位」及設計與其相近的一型「長者住屋」單位的空置率，均高達六成；至於二型及三型「長者住屋」單位的空置率，亦多達一成至一成半，情況極不理想；尤其現時一般申請者的平均輪候公屋時間已攀升至6.1年，即使是長者一人申請者，平均輪候時間也長達4.1年，兩者均已創下23年以來的新高！在輪候者望穿秋水之時，緣何會有逾千個公屋單位被空置呢？ 答案早已揭破！本報先前揭發有大量公屋單位被空置時，已踢爆單位錯配問題︰有一心只想揀新樓的輪候者獲當局編配舊公屋，輪候者當然拒絕；然而一些有急切住屋需要的市民，卻遲遲未獲派公屋！而申訴專員昨日披露的投訴個案，更進一步印證了報道；居然有從未參與「特快公屋編配計劃」的非長者公屋申請人，獲編配「長者住屋」單位，導致失去了一次配屋機會。「長者住屋」單位不是早被納入「特快公屋編配計劃」了嗎？難道所有「特快公屋編配計劃」的申請人均已獲派公屋了嗎？「特快」兩字的意義，究竟何在呢？ 凡此種種，無不是上屆政府行政混亂，房署官員敷衍塞責的鐵證！事實上，現時被空置的公屋單位縱然條件較差，也遠勝於劏房環境，絕非無人問津；奈何當局從不審視輪候者的真正需求，胡亂編配，最終導致寶貴的公屋資源遭到浪費！新一屆政府雖然上任不足一個月，但市民陷於水深火熱之中，不容再等；當局應正視問題，尋找出有急切需要的輪候者，徹底解決「有屋無人住」的亂象！
頭條社論
衞生防護中心昨天公佈一名二十二個月大女嬰染疫，她疑被三歲確診的家姐傳染，正在醫院急救，須插喉及服用強心藥續命，情況危殆，這個嚴重個案，為社會響起警號，皆因目前幼童接種疫苗率較低，而且三歲以下的幼兒亦未列入打針計劃之內，在近期每天平均有逾四千宗確診個案下，新一波疫情隨時殺到，家長不應再猶豫，要盡快為三歲或以上的子女安排打針，而當局要加緊向藥廠索取數據，以便為三歲以下幼兒打針，為他們築起抗疫屏障。 即使本港整體接種率持續上升，但一老一嫩人口的接種率並不理想，而這兩個年齡層人士其實是最容易受病毒侵害。不少家長擔心子女打針會出現副作用，但政府和兒科專家苦口婆心，不斷引用數據，指三歲以上至十二歲的小童，打針的風險極低，家長需要相信醫療科學，不要再等，否則變種病毒肆虐，兒童沒有抗體，一旦染疫，後果可以極為嚴重。 由於病毒不等人，尤其變種病毒傳染力強，又對未打針的幼兒構成威脅，情況可說十萬火急，政府也要加緊向疫苗生產藥廠索取數據，以便加快研究，是否早日為三歲以下的幼兒打針。與此同時，籌備宣傳策略，一旦可以為幼兒接種疫苗，就要向家長提供詳盡、可信的數據，以減少他們的疑慮，帶幼兒去打針。

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